Какие способы привлечения капитала используют крупные компании и чем отличается DPO от IPO.
IPO: как это работает
Когда крупная компания готовится выйти на биржу и провести IPO (initial public offering — первичное размещение ценных бумаг), она выпускает новые ценные бумаги, которые потом будут продаваться. Если продажи идут плохо и стоимость акций падает, размывается весь капитал компании: ценных бумаг стало больше, а привлечь эквивалентное количество средств не удалось. Поэтому чтобы снизить риски, компания обращается к андеррайтерам — банкам, которые готовы выступить в качестве гаранта продажи ее акций. Как правило, это инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs, Citigroup, JPMorgan или Morgan Stanley.
Для банков-андеррайтеров появление новых компаний на бирже — один из основных способов заработать на комиссии. Они самостоятельно выкупают акции у выходящей на биржу компании, чтобы потом их перепродать инвесторам и получить комиссию. Они готовят IPO, проводят анализы, назначают стоимость одной акции и при этом общаются с большим количеством потенциальных инвесторов, пытаясь заручиться их финансовым участием. Это и есть первичное размещение, после которого ценные бумаги оказываются в свободном плавании на бирже.
Проведение прямого листинга, DPO (direct public offering), устроено иначе.
IPO и DPO: в чем разница
В отличие от IPO в случае с DPO компания не прибегает к услугам банков-андеррайтеров и не проводит роуд-шоу — презентации для инвесторов, цель которых — объяснить, почему ценные бумаги именно этого эмитента выгодно приобретать. Поэтому для проведения прямого листинга компания должна быть хорошо известна инвесторам, чтобы в ее бизнесе не приходилось разбираться.
Но главное — при DPO компания не выпускает новые акции. В продажу поступают те ценные бумаги, которыми обладают нынешние акционеры. Стоимость таких акций определяет рынок: у них нет стартовой цены, с которой они начинают торговаться. Это позволяет компании сэкономить и дает ей независимость, но повышает риски.
Примеры DPO
Как прошло размещение акций Spotify
В 2018 году шведский сервис потокового аудио Spotify провел DPO. В первый день торгов стартап оценили в $26,5 млрд. Акции музыкального сервиса торговались по $149 за штуку. Это было одно из десяти крупнейших технологических размещений по итогам первого дня.
В следующие месяцы акции росли и к январю достигли отметки в $190, хотя акциям Spotify после прямого листинга предсказывали постоянные колебания цены, а не стабильное движение вверх.
Некоторые увидели в Spotify пузырь, который рано или поздно лопнет, потому что цена компании слишком завышена. Во второй половине 2018 года он действительно лопнул. За несколько месяцев акции потеряли все накопленное с момента выхода на биржу, а затем опустились еще ниже. Spotify удавалось наращивать выручку, но избавиться от убытков не получалось. Сервис активно вкладывал деньги в увеличение числа специалистов и разработку новых технологий, которые могли бы дать ему преимущество перед конкурентами. Но тратил Spotify больше, чем зарабатывал.
К концу 2018 года акции стримингового сервиса упали до $113. Но вскоре падение сменилось ростом — подешевевшие ценные бумаги начали активно раскупать. Сегодня бумаги Spotify стоят около $140 — это совсем недалеко от оценки в первые дни после DPO.
DPO корпоративного мессенджера Slack
В конце июня DPO провел корпоративный мессенджер Slack. Предполагалось, что изначальная цена акций составит $26 — при этом источники говорили, что Slack начнет торги выше этой цены.
В то же время некоторые эксперты были уверены, что более низкая заявленная цена способствует росту акций. В первые дни торгов акции Slack стоили $37,22, однако после недели плавного роста цена пошла вниз — сейчас акции мессенджера торгуются на уровне $31,53.
Стоит отметить, что на акции повлиял технический сбой в работе Slack 30 июня. Однако вопрос о том, сможет ли Slack отыграть потери и вернуться к уровню первых дней после DPO или же инвесторы не оценили способ компании выйти на биржу, остается открытым.