Аналитики инвестиционной компании Pugilist Ventures, специализирующейся на цифровых активах и блокчейне, рассказывают о том, что такое коэффициент NVT и как он поможет определить, сколько должна стоить криптовалюта.
Преамбула
Известный криптовалютный аналитик Вилли Ву опубликовал статью, в которой заявил, что биткоин (Bitcoin) может подешеветь до $5500−5700. Главной причиной падения он назвал слишком высокий уровень коэффициента NVT — отношения стоимости сети (рыночная капитализация) к объему проводимых транзакций. По мнению Ву, чтобы оправдать текущую цену, необходимо значительное увеличение объемов операций. Иначе котировки будут вынуждены снизиться до уровня, соответствующего загруженности сети.
Несколько дней спустя управляющий директор Fundstrat Роберт Слеймер, наоборот, выразил оптимизм в отношении биткоина и заявил о скором возобновлении бычьего тренда. В основе его выводов лежит мощная поддержка в окрестности уровня $7000 и перепроданность индикатора RSI.
Что определяет NVT — оценку или скорость обращения
Некоторые аналитики утверждают, что если для оценки блокчейн-сетей достаточно Количественной теории денег, то коэффициент NVT идентичен скорости обращения токена (средняя частота, с которой денежная единица используется для покупки новых отечественных товаров и услуг за определенный период времени). Более того, они пришли к выводу, что всплески скорости обращения (как в 2018 году) обычно предшествуют спадам на рынке. Они позволяют очистить систему от «иррационального изобилия», оставшегося от предыдущего бычьего рынка.
При условии сохранения исторических норм «нормальный» диапазон 30-дневной скользящей средней коэффициента NVT биткоина лежит между 10 и 20. Значения выше 20 указывают на чрезмерный энтузиазм на рынке, тогда как значения ниже 10 говорят о недооцененности криптовалюты (конечно, если они не следуют сразу за стремительным ростом).
Кроме того, с помощью простых арифметических вычислений коэффициент NVT позволяет оценить диапазон цен, соответствующий каждой из переменных — сетевой стоимости (рыночной капитализации) и объема транзакций в блокчейне (в долларах США).
Анализ уравнения NVT
Используя формулу NVT, проведем анализ трех сценариев, чтобы установить потенциальный разброс цен биткоина. Будем исходить из предположения, что текущий разрыв между капитализацией и объемом транзакций вернется на исторически «нормальный» уровень. Для этого должен либо возрасти объем операций, либо сократиться рыночная капитализация.
В анализе мы использовали объем операций и рыночную капитализацию по состоянию на 3 июня — 4,4 млрд и 130,3 млрд долларов, соответственно. Применялись следующие уравнения и показатели:
- NVT = Рыночная капитализация / Объем операций;
- Объем операций при NVT = Текущая капитализация / NVT сценария;
- Разница в объемах операций = Текущий объем — Объем, предполагаемый сценарием;
- Рыночная капитализация при NVT = Текущий объем операций * NVT сценария;
- Необходимое снижение капитализации = Капитализация по сценарию — Текущая рыночная капитализация;
- Стоимость одного биткоина = Рыночная капитализация по сценарию / Текущее предложение.
Проведя соответствующие расчеты для NVT, равного 10, 15 и 20, мы установили, что для оправдания текущей рыночной цены биткоина объем операций в сети должен значительно возрасти (на 8,5 млрд, 4,2 млрд и 2 млрд долларов, соответственно).
Или должна существенно снизиться рыночная капитализация (на 85,5 млрд, 63,1 млрд и 40,7 млрд долларов, соответственно), чтобы коэффициент NVT вернулся на «нормальные» уровни в 10, 15 и 20.
- В самом консервативном и худшем с точки зрения цены сценарии (NVT = 10) справедливая стоимость биткоина составляет $2618.
- Среднее значение коэффициента NVT (15) дает справедливую цену биткоина, равную $3927.
- В самом оптимистичном сценарии (при NVT = 20) справедливая рыночная цена биткоина, определенная с помощью Количественной теории денег, составляет $5237.
Заключение
У этого анализа есть два недостатка:
- Рыночная капитализация и объем блокчейн-транзакций взаимосвязаны и влияют друг на друга. Таким образом, метод изначально небезупречен и не позволяет провести оценку с высокой достоверностью.
- Ежедневно в обращении появляются новые биткоины, поэтому гипотетическая цена криптовалюты в сценариях будет постоянно меняться, влияя на точность оценок.
Используя доступные инструменты анализа, следует согласиться и с Ву и со Слеймером, учитывая, что оценки одного основаны на особенностях коэффициента NVT, а другого — на динамике цен. Однако в долгосрочной перспективе обычно верх одерживают фундаментальные показатели, поэтому рано или поздно цена должна подскочить на фоне значительного интереса со стороны покупателей. Это позитивно повлияет на объемы блокчейн-транзакций, позволит закрыть разрыв и вернуть коэффициент NVT в нормальный диапазон.